阅读 | 摩根大通：衰退要来了，小心2019年.....

无论从整个市场还是目前主导美股的科技股板块，衰退的信号都愈演愈烈了。

摩根大通指出，一旦“黑天鹅”事件导致的加息周期结束，2019年的经济衰退是大概率事件。美银美林曾总结过历史性加息停止的情况，很多次都发生在金融市场出现“黑天鹅”之后。摩根大通也表示认同。

摩根大通认为，由于美国财政刺激效应逐渐消退，美联储加息将对消费者、企业和市场环境加大压力。一旦收入和盈利增速减缓，基本面将会恶化，如果市场环境再出现今年与2月类似的事件（XIV在隔夜美股市场2月5日“黑色星期一”盘后遭遇滑铁卢），加息周期将逐渐走向结束。

实际上，货币紧缩曾一度是下一轮经济衰退的开始，未来也将是这样。市场无论从流动性、尾部风险还是杠杆率都发生了结构性调整，加上美元走强与股债联动性变化，本轮周期比以往任一轮受到加息的影响都更加显著。

尽管美股科技股已经出现了危险信号，但资金仍大量流入科技股，逢低买入的热情也不减。但摩根士丹利指出，与往年不一样的是，今年科技股涨势回吐后将持续下跌，目前科技股并不适合抄底。

摩根士丹利7月中旬就下调了对科技股的评级，从“中性”调至“减持”。它在报告中指出，科技股泡沫（破裂）可能是投资者在毫无征兆的情况下，随时要面对的“真相”。目前全球金融市场的紧缩和混乱助推了更大的科技泡沫。

提到科技股及其增速下行风险较大的原因，摩根士丹利机构权益投资部负责人Christopher Metli发表文章指出，这些板块的风险与整个市场十分相关，而且与它们的盈利前景相比，现在已经处于业绩高点。

资金扎堆流入对科技股风险影响不大，因为基本面因素对科技股没有很大的刺激，只是最近一些公司的超预期业绩将成为股价催化剂。

即使有几次大跌经历了反弹，但最终涨幅还是回吐了，例如2011年8月、2014年4月、2016年2月。今年也出现了反弹情形，风险不能忽视。

年初截至上周五，科技股贡献了标普指数65%的涨幅，接近科技股泡沫时期后的水平，而这种涨幅是不可持续的。科技股目前在标普中的权重约26%，也是接近科技股泡沫后的高点。

再来看看市场的“宽度” - 可以用标普500中涨幅超过标普平均水平的股票比例来看，这一比例已经触及14年来的最低水平，说明只有少量的股票在推动美股市场表现。低“宽度”已经是危险的信号了，这意味着如果科技股暴跌，美股也将遭遇沉重打击。

科技股在市场中的“传染性”之所以比15、16和17年都要明显，是因为它代表了多种美股机构投资者共同持有的板块，主动投资基金、基本面策略基金和量化基金都重仓科技股。

但就在过去几天，市场对几只科技巨头走势的分歧达到了历史高点。一些机构对几只巨头的不看好导致了科技股的普遍减仓。阵痛似乎已经到来。

摩根士丹利由此建议投资者将仓位转移至防御板块和价值股，适当减仓成长股、小市值股和科技股，并对冲风险。