市场分析 | 杞人忧天，不动如山——原油市场宽幅震荡旋律不改

周三（10月17日）晚间，纽约原油期货（WTI）下跌3%，为近两个月以来最大单日跌幅。数据上，美国原油库存已经连续四周增长，是2017年初以来最长连增；库欣库存也增至6月以来的最高水平。

此前，在9月26日的分析中，我们即谈及，原油的供需敞口分析，市场的焦点在Brent原油、WTI原油此前连续上涨中，更多将其归决于美国制裁伊朗问题上，实则不然，原油的供需敞口将保持平衡，伊朗问题很难去影响到原油市场真正供需，具体分析稍后请见后文。

昨日，美伊问题再度爆出新的资讯，据俄罗斯卫星通讯社10月17日报道“美国对一系列支持伊朗民兵组织“巴斯基”的公司实施了制裁。”

报道称，总共有20家公司受到美国制裁，其中包括三家伊朗银行，其中两家在海外开展业务。美国政府认为，遭遇新制裁的伊朗公司掌控着几十亿美元的资产。

公开消息面上，“巴斯基”是隶属于伊朗革命卫队（IRGC）的准军事集团，“巴斯基合作基金”（Basij Cooperative Foundation）则是为该组织提供金融支持，也可以理解为是为伊朗革命卫队提供金融支持。

该基金控制了伊朗银行、矿业、制造业、汽车等主要经济支柱行业。

不过，我们认为美国此次对伊朗的制裁仅限于其单边主义政策的执行。对于原油市场的判断，我们认为维持宽幅区间震荡，主要依据如下：

1、沙特阿美IPO没有完成

中国国内最大石油企业，中国石油IPO是在2007年进行的，11月5日在上海证券交易所挂牌上市，当时的国际油价在88----95美元水平。

沙特王储近日在接受彭博采访时表示，将继续推进沙特阿美的上市计划，称将于2021年前进行IPO，且相信估值将超过2万亿美元。

沙特政府，最早于2016年1月提出沙特阿美的上市计划，用于开展“愿景2030”经济改革，令财政收入和经济结构不再过度依赖于石油。

恰好，2016年1月，25美元即是本轮油价的起涨点。

恰好再度证明，资本项目都是在“高位兑现”、“低位吸纳”，亘古不变。

2、伊朗原油敞口不需过多担心

伊朗原油在美国制裁之前，其原油产量为340万桶日水平，当前产量为270万桶日水平。伊朗原油出口的亚洲买家主要是中国、印度、日本、韩国，基本的数据情况大致如下：

中国70万桶/日水平、印度在40---50万桶/日水平，日韩水平相当基本在20万桶/日水平，亚洲四国总买量基本维持在150---170万桶/日水平。

现韩国退出，考虑美国盟友关系，日本可能也会逐步降低伊朗油的买盘，值得注意的是，美国近期频频与印度接触，一个主要原因就是可能促使印度放弃伊朗原油购买。

中国虽然会继续增持伊朗原油的买盘，以抵消韩日的退出，不过一旦印度取消进口伊朗原油，中国则不可能成为伊朗亚洲原油出口净敞口的填补方。

伊朗出口问题上，目前欧盟和中国作为伊朗原油的主力买家，没有出现放弃迹象，俄罗斯自身作为产油大国，从公开消息上看，俄罗斯正在做打算进口部分伊朗原油。

简单做一个公式计算，270万桶产量中，亚洲在170万桶日上限买盘，如果降低到100万桶日水平（中国基本做到伊朗油买盘上限的假设）、欧洲地区原油买盘在100万桶日水平、伊朗国内需求、以及部分其他渠道上的交易，实际供给敞口无需过多忧虑。

风险担忧：美国说服印度放弃购买伊朗原油、欧盟加入制裁伊朗行列，此逻辑则不可适用。

3、新兴市场——输入性通胀风险

今年新兴市场国家汇率走势非常疲软，阿根廷比索、土耳其里拉、南非兰特等均出现明显的跌幅， 以年初1月1日作为计算起点，南非兰特贬值28.49%，土耳其里拉贬值57.38%。

在美元加息周期中，自然汇率要出现大的波动，不过只能代表其货币资金成本的提升，另一个对新兴市场，或者对经济体的冲击则是工业成本。

因原油是一项非常重要的工业用品，且其产量和产地集中在部分国家上，因此全球多数经济体和国家均需依靠进口，进口产品一看汇率、二看价格。对于新兴市场国家来说，年内汇率贬值的幅度较大，进口成本飙升。

若原油价格维持一个高位区间波动，则对于这些依靠原油进口的国家来说，则是一个输入性通胀的风险。

以此逻辑判断，在美元周期尚未结束，美元资本尚未完成全盘收割之前，原油价格将维持相对高位。

【西德克萨斯原油】WTI

调取WTI的日线图，如上图所示，以我们10月13日的加特利结构作为分析基础，8月16日、10月3日两个交易日形成点B、点A（分型点Fractal也同时成立）、目前AB段是已经确立的。

对于AB段做出Fibonacii空间划分，67.28----68水平区域是一个关键的支撑区域，则需以三个交易日作为观察周期，测试该水平能否出现止跌转升的信号，若如此，则以Crab的需求，原油价格将再度出现反弹，去形成右侧一个反弹高点（也是又一波调整的起始点）。

因目前分型支撑点尚未出现，属于左侧交易范畴，不做具体点位前瞻。

有兴趣投资者，关于对Crab的应用，可参阅：

10月13日 CMC Markets：CMC新一代智能交易系统“结构进阶”——加特利画图工具（上）

对于原油敞口分析，回顾参阅：

9月26日 CMC Markets：敞口风险分析——原油上涨预期恐消化待尽