市场评论 | 这个25%贸易依赖中国的经济体面临货币贬值

中国进口下滑，亚洲四小龙遭殃

一叶知秋。

新加坡，这个坐落在赤道上的城市国家，正在面临着十年以来最疲弱的制造业环境和低迷的经济增长。这是全球制造业周期性衰退和中美贸易战爆发一年后对亚太带来负面经济影响的一个缩影。新加坡的出口非常依赖中国，对大中华地区的出口占了总出口量的25%，远高于对美国，欧洲和日本市场。

作为1960年代至1990年代迅速崛起的‘亚洲四小龙’之一，新加坡以秩序井然的社会，花园城市面貌，可负担的政府公屋，港口，银行，炼油，生物制药等多元化的经济体实现了平衡，稳定的发展。根据S&P评级，新加坡是世界上拥有最高AAA信用主权评级的14个国家之一，跟瑞士，加拿大，卢森堡，瑞典，英国，挪威等并列，也是亚洲范围内除香港以外唯一获得AAA评级的经济体。

因此，新加坡元（SGD）也逐渐成为东南亚的天然避险货币，呈现出很强的抗跌属性，每逢地缘政治危机升级和东盟国家大选之际，新元常常升值，凸显其避风港属性。

今年以来，占了GDP总量近25%的制造业产出从2018年底开始持续滑落，今年6月分同比下滑了6.9%，拖累二季度GDP增长跌至十年以来的最低值0.1%，临近‘技术衰退’的边缘。分类明细来看，占比较大的电子制造业（-18.8%），运输工程（-14.2%）和化工（-3.3%）为主要拖累，而生物医学工程（+5.0%）则显示出逆周期的韧性。占到新加坡全部出口近四成的集成电路(integrated circuits)受到行业下行周期的冲击而持续低迷，将会继续拖累整体制造业和出口读数。

非石油出口 从2018年11月以来呈断崖式下跌趋势，已经连续四个月双位数滑落，6月录得同比萎缩17.3%。这是由于新加坡经济体量小而开放，对外部冲击尤为敏感，因此因贸易关税而加重的制造业衰退问题在此显得尤为突出。

面对着放缓的经济和全球降息的外部环境，市场认为新加坡金管局(MAS)在十月份政策会议上宣布宽松货币政策的可能性已经大大增加。与一般央行不同，MAS调节货币政策的手段不是利息，而是通过让货币贬值（宽松）或者升值（收紧）来达到调节通胀，稳定增长的目的。

具体而言，新加坡金管局根据其主要贸易伙伴的货币组成的篮子，制定了新元名义有效汇率（S$NEER），允许其货币在特定的S$NEER区间内波动，当新元达到区间的边界或是出现了过度的波动时，央行会通过外汇市场的即期和远期交易来进行干预。自2017年以来，新元一直在S$NEER区间内缓慢升值，削弱了新加坡制造业的竞争力。伴随着10月宽松预期的升高，新元有可能开始进入缓慢有序的回调阶段。

新加坡制造业产出同比下降6.9% - 2019年6月

Source: edb.gob.sg

新加坡非石油国内出口同比下降17.3% - 2019年6月

Source: trading economics

新元名义有效汇率(S$NEER) 

Source: mas.gov.sg