财报日停牌增发，澳洲收费公路巨头为何如此高调？

又到了一年一度的财报季，今天（8月7日）澳洲的收费公路巨头Transurban（ASX:TCL）发布了19财年财报。财报显示，虽然公司19财年营业收入增长17.5%，公司利息、税项、折旧及摊销前利润(EBITDA)增长21%，但是公司的净利润从之前的4.68亿下降到1.7亿澳元，同比下滑63.7%，大大低于外界之前预测的3.18亿澳元净利润。

在财报日公告当天，公司选择停牌进行增发是比较少见的，特别是在市场环境较差，公司表现又不及预期的时候。接下来，就让我们看看公司增发目的为何，以及过去一个财年的表现究竟如何。

公司停牌增发为获悉尼M5西向高速的绝对控制权

本次公司停牌的重要原因就是公司要获得悉尼M5西向高速100%的控制权，为此公司在今天宣布以每股14.7澳元的股价进行机构增发（周二公司股价报收每股15.23澳元），总增发额为5亿澳元。

悉尼M5高速，图片来自AFR

公司早在2007年的时候就获得了M5西向高速50%的控制权。在此之后，公司一直在不断地从其他股东手中收购股份。截止到本次收购前，公司已经获得了65.38%的控制权。本轮增发过后，公司将支付4.68亿澳元用于购回余下34.62%的股份。

据悉，公司接下来还准备通过“股票购买计划”再募集2亿澳元的资金，用于支付收购相关费用和公司日常开销。

当之无愧的澳洲收费公路巨头

说完了本次公司停牌增发的原因，考虑到部分投资者对于Transurban Group仍比较陌生，在此针对公司做一个简单的介绍。

Transurban Group是一家成立于1996年的澳洲本土上市公司，总部位于维多利亚州墨尔本，主要负责开发和管理收费公路。目前公司项目主要集中在澳洲的悉尼、墨尔本和布里斯班，以及北美的华盛顿和蒙特利尔这5个城市。公司的全球雇员达到1200人。

公司目前是澳洲最大的收费公路运营商，市场占有率达到了81.8%，这意味着在澳洲东海岸我们所熟知的绝大部分收费公路都由Transurban Group拥有。

财务表现：折旧摊销上涨和项目收购支出导致公司净利润急剧下降

通过上表，我们可以看到公司营业收入在2019年实现了17.5%的增长，这主要来源于两个方面，首先是澳洲和北美地区的主营业务收入实现了1.1亿澳元的有机增长。另一方，公司在2018年6月收购的位于加拿大蒙特利尔市的的A25公路，以及2018年9月M5高速公路的股权收购为公司提供了2.84亿的新增收入。

至于EBITDA方面，考虑到公司目前极高的息税折旧摊销前利润率(EBITDA Margin,75%左右)，路费收入的有机增长和其他业务（管理费和商业开发费用）的成本下降为公司带来了1.09亿澳元的EBITDA增长，而A25公路和M5西向高速的收购则为公司带来了2.38亿澳元的EBITDA增长。

然而，公司的营业收入和EBITDA的增长却难以弥补净利润的巨幅下滑，这主要来自3个方面。首先是收购WestConnex和整合M5 West所带来的2.95亿澳元印花税和整合成本；其次是新资产和项目的完成使公司的折旧和摊销增加了3.24亿澳元；最后，新资产的购买、外汇损失和债务比重的提升使得公司的融资成本增加了1.43亿澳元，进而降低了净利润。

公司本次每股分红30 澳分，这使得19财年公司的总分红达到每股59澳分，相比去年多了3澳分。

接下来就让我们以地区为单位，看一看Transurban的表现如何，未来又有哪些新的规划。

悉尼地区

上图可知Transurban在悉尼地区共拥有7条收费路段。这七条路段在过去一年，为Transurban贡献了40.4%的营业收入，地区营业收入同比增长为10.4%，EBITDA同比增长为12.2%，为当地居民在工作日共节省19.5万小时的通行时间。

公司目前在悉尼地区的工作重心主要在M4-M5收费隧道的建设, 项目分为3个部分，其中M4隧道已经于2019年7月开通，于此同时M4高速也恢复了收费（结束了长达7年的免费）；而M5高速路的隧道部分将在2020年开放；此外连接两条高速的WestConnex预计将在2023年开放（新州政府在本次基建预算案中承诺为WestConnex拨款41亿澳元）。

也许是看到了这条道路对悉尼交通的重要性，公司近些年一直在收购上述道路的控制权，包括本次5亿澳元的增发也是为了获得M5西向高速的100%控制权。

墨尔本地区

与悉尼地区共有7个收费路段不同，Transurban在墨尔本只有Western Link和Southern Link两个收费路段，并且这两个收费路段还都同时隶属于CityLink。不过，虽然路段少，但CityLink一直都是为公司收入贡献最大的单一资产，2019年CityLink的营业收入达到了8.13亿澳币，占公司营业收入的31.5%。

未来公司在墨尔本地区的工作重心是西门隧道（West Gate Tunnel）的建设，预计项目将在20财年上半年开始动工，项目建成后将极大缓解西门大桥的交通压力，并大大减少墨尔本西边居民通往CBD的通行时间。另一方面，因为维州在本次预算案中提到了对东北高速建设的资金支持，公司也已经开始对该项目进行投标。

布里斯班地区

不同于悉尼和墨尔本仍有少量收费高速归其他公司所有，Transurban在布里斯班垄断了当地所有的6条收费高速。19财年公司布里斯班分部的收入增长了2.3%, EBITDA增长了5.4%，为当地居民节省了6.9万小时的工作日通勤时间。

同时，公司过去一年主要的四个项目中，有3个来自布里斯班，分别是2018年8月竣工的Inner City Bypass，19年一月竣工的Gateway Upgrade North和即将在2019年8月竣工的Logan Enhancement Project。

北美地区

随着公司在2018年6月收购的位于加拿大蒙特利尔市的A25公路，公司的海外收入大大增加，公司19财年北美地区的营业收入同比增长45%，EBITDA上涨了61.1%。

当然，虽然海外地区的上涨主要归功于A25高速路的收购，但这也不能掩盖公司在华盛顿特区的优异表现。公司目前在华盛顿特区共有95 Express Lanes和495 Express Lanes两条收费公路，19财年地区收入增长了19.1%。

公司未来将在未来几年陆续开通395 Express Lanes（20财年） 和 495 Express Lanes的北延线（24财年），届时华盛顿地区将形成完整的交通闭环，这在一定程度上将会提高公司的盈利水平。

写在最后

正如文章开头所说，选择在财报公布日增发的公司不多见，特别是在市场环境并不好的时候，Transurban Group敢在此时增发5亿澳币体现了公司对自身实力的自信，而公司也确实有自信的理由。

首先，从公司业绩上看，公司在澳洲收费公路行业基本处于垄断地位（超过80%的市场占有率），产业结构成熟，盈利模式稳定，而在北美地区的新市场也是表现优异。同时公司并没有停下发展的脚步，未来在澳洲和北美两地都将陆续有多个项目上线，而在本次澳洲政府提出的基建项目中我们也能找到Transurban的身影，可以说公司在未来很长的一段时间里将继续保持澳洲收费公路行业的龙头地位。此外，澳洲央行最近的几次降息可以降低公司的债务成本，这在短期内对公司的净利润有正面的影响。

另一方面，公司在二级市场上也颇受欢迎。也许是受基建热潮的影响，公司股价自今年以来已经上涨了31%。当然，随着全球资本市场近几天开始出现下跌，公司股价也出现了小幅回调。不过，抛开市场影响，我们可以看到公司的股价是有强劲的业绩作为保证的。

最后，笔者想说，本次财报季的开端伴随着全球股市的震荡，多国指数纷纷回调，过去几天ASX上大部分股票也纷纷下跌（黄金股除外）。这种时候发布公司财报明显要承担巨大的市场压力，一旦业绩不及预期，市场的反应可能会成倍加大。因此，笔者在这里提醒各位投资者，如果各位想在本次财报季有所动作，那么除了要关注公司本身，不要忘记市场影响。