全球保险电商第一股上市首日破发 | IPO见闻

慧择保险于2月12日在美国纳斯达克上市，股票代码为“HUIZ”。发行价10.5美元，开盘上涨1.4%，但盘中转跌，跌幅一度达到8%，最终收跌4.76%。

慧择保险创立于2006年，是经原保监会（现银保监会）批准的、最早一批获得保险网销资格的互联网保险服务平台。

此次成功登陆纳斯达克，使得慧择保险成为全球首家上市的保险电商公司。

根据其最新招股书，慧择本次IPO拟发售465万股美国存托股票(ADS)，每股存托凭证代表20股普通股，发行价在9.4-11.4美元之间，募资预计不超过5301万美元。

除此之外，承销商还共享有69.75万股ADS的超额配售权，行使“绿鞋机制”后的募资规模最多为6096万美元。

01

承销商变动，募资缩水2/3

顶着“全球保险电商第一股”的光环，此前慧择保险也被多方看好，承销商团队也非常强大：摩根士丹利、花旗、中金公司为慧择的联席主承销商。

2019年9月4日，慧择保险向美国证券交易委员会递交招股申请，拟募资不超过1.5亿美元。

而根据最新的照顾说明书，摩根士丹利已经退出了联席主承销商，同时新增华盛资本证券为联席副承销商，与老虎证券一同担任联席副主承销商。承销商总计享有69.75万股ADS的超额配售权。

而在募资金额方面，本次IPO规模为4371万美元至5301万美元，这一数字较此前招股书中公布的数额缩水2/3。

有分析认为，融资的缩水，一方面可能与美国IPO市场的急剧降温，以及近期很多中国股票后IPO表现欠佳有关，一方面也可能有估值进行了调整的缘故。

02

另类的保险公司：

渠道成本占营收7成以上

2017年、2018年以及2019年前三季度，慧择保险总保费(GWP)分别为6.17亿元、9.41亿元及13.72亿元。从规模上看，慧择保险在保险行业中还处于起步阶段。

与传统保险公司的“一条龙”式服务不同，慧择保险更多为间接销售，渠道分发模式较为明显。

慧择保险在招股书中称，“我们与拥有大量用户流量的渠道合作，这些渠道对用户的保险购买决策具有相当大的影响力，我们向他们支付服务费用，以便将客户流量引导至我们的平台。”

慧择通过与众多保险公司合作，截至2019年9月30日为用户提供1000多款保险产品，涵盖健康险、人寿险、意外险、旅游险、企业险等多种险种。

自然，这种第三方引流的方式就会消耗大量的渠道资金。

招股书显示，2017年、2018年和2019年1-9月，慧择保险营运成本分别为1.45亿元、2.86亿元和4.23亿元，营运成本占间接营销的保险收入的比例分别为79.8%、74.8%、和75.9%，分别约占同期总营收的55.08%、56.15%、57.59%。

03

2019年前三季度净利约1亿元

慧择是国内的第三方互联网保险产品和服务平台，创始人兼CEO马存军自2006年起开始以“慧择”这一品牌名称运营互联网保险业务。

慧择保险正式成立于2011年10月，由深圳市慧业天择投资控股有限公司全资控股，具有全国性保险经纪牌照，是经银保监会批准的、最早一批获得保险网销资格的互联网保险服务平台。

此前，慧择保险已完成过3轮融资，融资额达3.1亿元人民币。

2015年2月，慧择保险完成由赛富投资基金领投的1000万元A轮融资；2016年3月，其完成2亿元B轮融资，投资方包括考拉基金、创东方、万融资本；5个月后，慧择保险又火速完成达晨创投领投的1亿元B+轮融资。

根据照顾说明书，按非美通用会计准则(Non-GAAP)衡量，2017年、2018年和2019年前九个月净利润分别为-9623.4万元、3014.4万元和1.04亿元。

从业绩上看，近三个财报周期慧择保险势头良好，从17年亏损，到18年扭亏，再到19年大幅盈利，整体经营趋势较为乐观。

不过对于一家互联网保险公司来说，因为处于一个相对较新的行业，其风险也较大。

首先是政策风险，慧择保险在招股书中花了接近10页的内容解释政策方面的风险。包括牌照、保费使用规范、监管法规等等。

其次是流量红利下降的风险，慧择保险目前的销售方式非常依赖第三方渠道，而目前整个互联网的流量红利都处于下降趋势。

此外，慧择保险称，除了发展自身客户群体外，其也与用户流量渠道合作，将后者流量进行转化，相应支付大量渠道服务费和广告费。譬如自媒体、抖音用户等，均属于引流入口。在此类分销渠道中，并非所有都符合监管要求。