猪肉降价带动，CPI时隔42个月首回“0时代”，需要担心通缩吗？

猪肉价格连涨19个月后首次转降，拖累食品价格涨幅回落最终带动中国10月CPI同比涨幅增速“破1”并创2009年10月以来最小涨幅。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智分析称，CPI同比涨幅明显走低，主要是由于猪肉价格下降，带动食品价格涨幅回落。非食品价格基本保持平稳，核心CPI近月都在0.5%的水平，通胀整体属于温和，不用担心通缩。

展望未来，中泰证券梁中华表示，考虑近期农产品和菜篮子价格指数延续回落，叠加居民收入受到的冲击仍在持续影响消费，非食品CPI或仍维持低位，预计11月份CPI同比有转负的可能。

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“为啥CPI跌破“1”？未来会回升吗？”

交通银行金融研究中心分析师刘学智表示，CPI同比大幅走低，主要是由于猪肉价格下降，带动食品价格涨幅回落。

数据显示，10月猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，同比下降2.8%；10月食品价格同比上涨2.2%，涨幅比上月回落5.7个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，去年同期正好是猪肉价格快速上涨的时期，10月数据因此受高基数影响。

对于猪肉价格，银河证券指出，考虑到猪肉供给持续性改善，猪肉价格已进入持续下行通道。随着能繁母猪存栏9月出现拐点，预计2021年下半年生猪生产可以恢复正常。现阶段生猪供给逐步改善，加之进口量大增，同时需求端上升速度并不快，猪肉价格在盘整一段时间后仍然以跌为主。 

但扣除猪肉和油价影响，10月核心CPI其实维持稳定。

中泰证券指出，“双节”带动机票、住宿和旅游价格环比上涨，但同比来看仍然偏弱，旅游CPI同比仅小幅回升至0.6%。下游需求和出口改善带动服装、鞋类价格小幅回升。受国际油价波动的影响，汽油、柴油价格下降，交通工具燃料价格环比下降了2.2%，同比则大降17.2%，在各主要非食品项目中降幅最为明显。

光大证券分析认为，核心CPI是观察需求端物价变化的重要指标。10月核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月相同；环比上涨0.2%，涨幅比9月仅下降了0.1个百分点。考虑到核心CPI对消费有一定的滞后性，而消费同比近2个月已经明显开始回暖，综合判断未来核心CPI后续也不会太差。

CPI同比涨幅明显走低，符合之前的判断，主要是由于猪肉价格下降，带动食品价格涨幅回落。非食品价格基本保持平稳，核心CPI近月都在0.5%的水平，通胀整体属于温和，不用担心通缩，”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称。

展望未来，中泰证券梁中华表示11月以来农产品和菜篮子价格指数延续回落，再加上近期水果价格较为平稳，蔬菜供应充足，价格回落较多，预计11月食品价格仍趋于走弱。叠加居民收入受到的冲击仍在持续影响消费，非食品CPI或仍维持低位，预计11月份CPI同比有转负的可能。

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为什么PPI依然为负？未来会怎样？

10月PPI环比由涨转平，同比持平于上月的-2.1%，40个工业行业中价格上涨的行业继续减少。

把时间拉长，8月、9月、10月PPI同比降幅分别为-2%、-2.1%和-2.1%；环比来看，自6月转正后涨幅也在收窄，最近三个月环比涨幅分别为0.3%、0.1%和持平。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，PPI同比降幅和上月持平，主要是由于生产恢复了，但需求还是偏弱一些，导致PPI依然偏弱，此外输入型价格方面也没有明显上涨，“PPI虽然回升力道减弱，但并没有改变整体回升的趋势，预计随着国内经济的恢复，PPI明年有望回到正增长”。

中海晟融经济学家张一评价称，货币政策的退出和财政政策的紧缩都有可能进一步加大经济通缩压力。如何在稳杠杆的前提下，保持好政策对经济的刺激力度，可能是未来政策面临的一个考验。

广发证券郭磊表示，上旬11月原油和螺纹钢价格都有较为明显的反弹，煤炭价格也在上行趋势中，预计11月PPI同比将降幅有所收窄。往未来看，PPI走升趋势不变。

郭磊认为，PPI扩张的周期就是企业盈利的改善周期，2016年以来权益市场表现大致同步于CRB或PPI的同比周期，这意味着盈利依然是定价的核心因素之一。当前权益资产处于盈利形成支撑、估值形成约束、风险偏好的方向相对关键的状态。

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需关注天气对物价的扰动

浙商证券分析认为，随着冷冬将至，未来需关注“拉尼娜事件”对物价的扰动。

11月4日国家气象中心披露，2020年冬季，初步判断将形成一次弱到中等强度的“拉尼娜事件”。

历史经验显示，国内拉尼娜年更容易偏冷。21世纪以来的5次拉尼娜事件中，2007-2008年拉尼娜事件，南方出现持续大范围严重低温雨雪冰冻灾害；2010年12月-2011年2月华南冬季平均气温较常年显著偏低1.3℃，为1986年以来历史同期最低，在2011年1月中旬华南中北部地区出现大面积低温霜冻。

浙商证券表示，食品项中，由于影响动植物的生长或运输，叠加部分囤货心理，鲜菜、鲜果、畜肉、大豆等价格都 会有一定影响，从历史经验看，拉尼娜事件对于鲜菜价格的影响是最为显著。非食品项中，御寒需求增加利好服装项价格；冷冬导致供暖需求较强，而煤炭的开采、运输成本又会增加，PPI煤炭采选项以及CPI水电燃料项也有环比上升动力。