回测一下，张坤、谢治宇、冯柳的作业可以抄吗？

嗨，前些天我们发了三季报的总结，一些明星经理的持仓随之曝光。

不少小伙伴热情高涨，跃跃欲试要“抄作业”。

比如这条留言——

咳…不用劳各位大驾以身试水，周末了，轻松点～懒猫来做个模拟回测，看看大佬的作业，到底能不能抄？

01 

卖家秀v.s买家秀

季报的披露略有延迟（15天内），相当于要抄的作业都交卷了、批改完了，挂在黑板上展示，才轮到我们来抄。

所以本次模拟，实情实景，买入时间就是各基金的二季报披露日，卖出时间为三季报的披露日。

我们选了“懒猫好基池”里，综合型选手工银文体产业（001714），这只基今年获得了三年期股票型金牛奖，经理袁芳一直比较看重择股。

按照公开的二季度十大重仓股，等比例买入，测出来三季度的收益是+7.053% ，最大回撤-10.213%。

而同期，这只基金的收益有+9.29%，最大回撤-7.83%。

没跑赢，主要还是输在了换手率。

袁芳虽然偏好长期价值股，但人家的股票池里，常年跟踪的企业有100多只。十大重仓股，换一个季度，可能就是另一篇故事了。

吸取了这只的教训，作业要抄换手率低的。

那就看看，重仓换手率常年不超过50%（基金换手率保持在100%左右）的兴全合润分级（163406）。

按照二季度的持仓比，测出来三季度的收益达到了+16.69%，最大回撤-8.325%。

同期这只的收益是+13.08%，最大回撤-7.07%。

收益跑赢了，不过回撤上的差异，主要取决于配置。

坚定从容的谢治宇，持股上一直比较分散，均衡配置。

前十大重仓占比常年只有50%左右，剩下的50%，演绎着另一个故事。

换手率低、持仓集中度高，抓住这两个关键词，我们将目标锁定到了张坤。

他的易方达中小盘（110011），十大重仓占比常常超过70%，有时甚至能达到80%，又是出了名的“长情”。

按理说，这样的作业本，抄的成本比买基划算多了。

不过回测出来，收益+16.989%，最大回撤-7.929%。

同期基金收益+18.39%，最大回撤-8.35%。还是没能跑赢。

三局两输。

那是不是以后，像兴全合润这样分散的平衡型基金，直接抄，反而更好？

02 

作业拿到了，手说你不会

回到今年年初，同样的方式，来抄兴全合润Q4的作业，亏掉11.354%。

而同期，它竟然还赚了0.52%。

可见，十大重仓未必始终赚钱，平衡配置未必跑输进取，实乃在乎当时的机会。

回头再看特殊时期，谢治宇的操作，重仓风向早已改变。

即便是按仓不动的张坤，抄作业也未必奏效，Q4的持仓，抄出了-2.605%的收益，相比之下，同期的易方达中小盘是-0.87%。

用料都一样，“少许”的理解不同，菜做出来，味道就变了。

而试错的成本，也容不得我们任性。

就拿上面这张张坤的Q1持仓来说，以3月31日收盘价，一份作业抄下来，最低买入价格也得接近180万，还可能存在比例误差。

03 

好作业，不一定抄得到

再来说说被抄大户冯柳、张磊。

首先两位大佬风云在私募，专户的管理，不像公募需要公开透明。

像冯柳的持仓，都是被人从公司季报的大股东数据里爬出来的。

这……比例分配就很难算了。

而张磊，虽然曝光更多，但，人家高瓴一投就投整个赛道，还深度参与企业管理、收购。

（高瓴资本官网）

资本铺路，下一盘未来几十年的棋局。

我等小散，抄不来抄不来。

04 

作业抄完了，题目答错了

那你说，也不要照单全抄了，我就捡几只股，蹭一杯羹。

咳，亮出世纪华通的教训。

一季报一公布，冯柳第二大流通股东身份曝光。

结果10月30号晚7:50公布的三季报里，2.19亿全身而退。

等作业党反应过来，等到的就是11月2日这天的血亏，直接跌停。

你以为自己在做一道选择题，其实是道情景问答题。

冯柳自己也在访谈中说过，他买股票，有时候是“机会驱动而不是研究驱动”。

怎么理解呢？哪怕公司没那么好，但是短期有机会，买！

实际上每位经理人，都有自己的一套打法。比如冯柳：

而即便面对同一板块，不同的经理，观点上也很可能大相径庭。

所以跟风的小散，不明所以，无脑买入，就相当于拿着A卷的答案，填了B卷的题。

05 

作业怎么“有脑”的抄？

既然“抄作业”的初心，就是看中了大佬们的择股能力。

不如就找精选个股、看中长期（换手率低）、仓位还高的明星经理，选定了，找好时候，拿稳了，过个几年，你再看它。

还是易方达中小盘，倘若18年10月24日买入这只，截至这个月12号，三年多来，它给你赚了155.71%。

但如果照抄季报持仓，持有到现在，收益是这样的：

短期也许难辨高下，但长期明显跑赢了范本基，有点漂亮。

那如果我勤快点，每次季报出来都跟随调仓，算出来复合收益率只有169.57%(2018/10/24-2020/11/12)，还没扣除交易佣金……

不过话又说回来，18年底买茅台，到现在也赚了177.442%了。

但有多少人，在18年底那时候，还有勇气闯荡股市、重仓茅台呢？

（茅台月K线）

06 

比起答案，解题思路更重要

基金公司的本质，就是“受人之托，代人理财”。

定期报告，之于公募基金，更像是一份交给我们持有人的作业。

“投资策略和运作分析”，是经理人与我们为数不多的交流窗口。

在这里能看到，一只基金的特点、管理者的做题思路，以及，他们对于资本市场的理解和判断。

是这些沟通和交流，一定程度上决定了我们，是否选择它、是否坚定持有它。

回到标题，大佬们的作业可以抄吗？

也许这份作业，本来就不是用来抄的。它明明可以，让你花不贵的费率，帮你写作业，而且门槛还低。

对吧？我是说公募基金。