中国公司赴美SPAC成新潮流？集资还是规避审查风险（图）

近日，中国私募股权巨头弘毅资本准备在美上市，计划通过设立特殊目的收购公司（SPAC）在美国集资三亿美元。与中国官方资本有密切联系的弘毅进军美国，引发美国投资界的关注。

美近两年掀起SPAC热潮

加州大学洛杉矶分校安德森管理学院杰出金融学教授，Goldyne and Irwin Hearsh货币与银行学讲席教授苏布拉马尼扬（Avanidhar Subrahmanyam）解释，SPAC全称是“特殊目的收购公司”（Special Purpose Acquisition Companies），即所谓的“空白支票公司”，它进行IPO并筹集资金，承诺最终将投资于一家实体公司，但没有告诉投资者具体是什么公司。跟可以直接投资的IPO不同。SPAC前两年在美国快速兴起并在去年掀起热潮，而在其他国家或地区，比如香港，还未被允许。

南加州大学金融与商业经济学副教授施瓦茨（Mick Swartz ）指出，SPAC的快速增长甚至让金融学家提出担忧。 “去年90家SPAC中的85家表现良好，而今年仅两个月就有133家SPAC上市。 散户投资者希望能参与大企业成长初期的增长是对SPAC需求量激增的主要原因。

施瓦茨指出，由于新上市公司的数量近十年来急剧减少，许多散户没有机会投资成长初期的小公司。 “SPAC所做的就是满足那些对仍在快速成长的公司的投资需求。否则，当这些公司成长十年后上市时，散户投资者并没有真正获得增长的那部分。 SPAC解决了这个问题。” 而中国的私募股权公司成为SPAC “将为美国散户提供投资中国公司的机会，否则他们通常没有机会投资中国成长中的私营公司。” 因此，施瓦茨表示，“这实际上让两个市场建立了联系， 让美国散户与中国的公司建立了联系。”

苏布拉马尼扬表示了相同的看法：“假设有外部投资者想投资中国企业，但不知道具体应投资什么公司，只知道大概哪些领域，他们会去找信任的特定公司，SPAC，让他们的管理团队为投资人做出决定。这对于对中国市场了解不多的外部投资者非常具有吸引力。这就是为什么它们（SPAC）越来越受欢迎，特别是针对中国市场。”

弘毅资本及其强大的资金网络

中国的资本市场迅速察觉美国投资人的需求，知名交易商对参与炙手可热的SPAC市场越来越感兴趣。据知情人士和《信息》（The Information）审阅的一份上市申请文件显示，弘毅资本公司正计划在纳斯达克证券交易所上市，并筹资3亿美元。弘毅公司成立于2003年，是中国赫赫有名的专业私募股权投资公司。

根据在新泽西创立投资公司，从中国来美长期从事市场研究和投资工作的LT先生介绍，弘毅资本与中国官方资本有密切深厚的联系。 “弘毅资本是联想控股的子公司，其他子公司还包括联想集团和神州租车。而联想控股隶属于中国社会科学院，是中国政府的最高级别智库和研究机构。”

LT先生表示，弘毅通过SPAC形式在美上市将“绕开众议院对外国公司在美上市的审查，并可能将中国资本风险带入美国市场，也可能引入意识形态的问题。”

美国之音向弘毅资本发出的采访请求在截稿前未得到回应。

然而，施瓦茨和苏布拉马尼扬认为弘毅寻求上市更多是资本的驱动， “政治因素和美中关系应该考虑，但这不会对弘毅产生重大影响。”

弘毅资本官网上披露的投资人显示了它身后强大的资金背景，其私募资金不仅来自传统的投资银行，如高盛，新加坡淡马锡，还包括多国政府基金：加拿大退休基金，美国德州教师退休基金，科威特投资局，阿布扎比投资局，以及中国全国社保基金， 招商银行， 中国人寿等等，还包括最近加入的盖茨基金会。

LT先生表示，弘毅能吸引这么多大投资商，正是由于它和中国政府的关系。 “弘毅投资的项目上市的比例高达21%， 在上市需要排队拿牌照的中国，这个上市比例是最高的，这也反映了弘毅有政府关系，表现稳定。”

苏布拉马尼扬认为，多国政府养老基金对弘毅投资的原因是他们需要达成6% 的收益以达成托管目标。“目前，大多数债券的收益率为3-4％，但他们希望获得6％的回报。… 弘毅资本公司的一大优势是他们擅长选出优质的中国企业，这就是为什么它能吸引这些养老基金投资者。”

施瓦茨进一步表示，“大多数养老基金都是保守的，这意味着他们进行了大量研究， 才会作出决定。对任何类型的投资，尤其是国际投资，他们都会尽职调查。所以这表示他们对弘毅的管理团队充满信心。”施瓦茨同时表示这些投资者都是长期的，他们的目标是20年或30年。

“国企投资专家”的转型 - 弘毅的投资领域和效益

弘毅在官网上发布，公司将主要在医疗保健和消费品等领域进行投资。对此， 施瓦茨表示，随着中国人收入水平和生活质量的提高，在未来很长时间对医疗保健会保持强劲的需求。

苏布拉马尼扬对此表示谨慎，他认为投资者还需要做更多研究才能确定这两个领域到底是不是资本追逐的热点。 “就中国国内市场而言，移动金融技术似乎是未来，但没有任何资本对此领域感兴趣。我并不认为医疗保健和消费品是中国国内市场的未来。”

苏布拉马尼扬提醒投资者对国际市场要有自己的分析和判断。 “弘毅有良好的投资记录，他们投资了字节跳动，我们知道TikTok已经是知名品牌，但他们同时也投资了Ofo，一家中国自行车租赁公司，却失败了。”

根据LT先生的数据，“弘毅管理投资规模高达800亿人民币，主要通过私募，对冲和现在的公募三种形式进行投资。但作为知名投资公司，从2003年成立以来资本回报率仅有7%， 并不算高。”

至于投资领域，弘毅自创立以来就开始关注国企改革改制，以大型并购投资为主要模式。据中国多家媒体及公开资料显示，2003年至今，弘毅投资参与了33家国企的38个改制项目，投资金额逾190亿元，投资标的包括中粮资本、中联重科、石药集团、快乐购、城投控股、锦江股份等项目。LT先生指出，“弘毅作为国企投资专家，30%是国有企业投资，擅长帮国有企业资产重组，中国玻璃是它迄今为止最好的业绩。”

2018年以来，弘毅开始转型， 进军移动互联，新消费，大健康和文化传媒领域。LT先生告诉美国之音，“弘毅总裁赵令欢在某访谈中透露，弘毅将重点投资中国军工和5G产业。” “弘毅也同时参与了大量党媒投资合作，包括2019年新华炫闻， 2020年与人民日报合作投资数字化宣传系统以及对凤凰网的投资。”

LT先生认为“弘毅在围绕官方策略做投资。而弘毅上市后，可能会将美国的资金用于中国大型国有企业，也将通过资本的渠道绕开对中国军工投资的限制。”

中国公司赴美SPAC成新潮流？

据美媒报道，今年在SPAC这种新的筹资狂潮席卷下，华尔街已与十几家特殊目的收购公司（SPAC）接轨，以寻找准备上市的快速成长的亚洲技术公司。自从去年在美国筹集了创纪录的逾700亿美元资金，使其成为2020年华尔街最热门的投资趋势之一后，亚洲许多准备上市的科技独角兽很可能会采取行动。

LT先生相信“继弘毅之后，一定会有更多中国公司参与这种形式”。一方面，“中国将看中美国SPAC这种高效的募集资金方式，而且取得上市资源的成本只有传统IPO的25%。” 另一方面， “SPAC是在海外虚拟公司之外探索一种中国公司赴美上市的新路径。”

“中国公司赴美上市必须经过中国政府的多道手续， 所以通常通过VIE（海外虚拟公司）结构上市，比如百度，微博，新浪， 而美国股民买到的是这些离岸公司的股票， 不是真正的中国公司的股票，中国政府理论上可以不承认这些离岸公司。” 而两国政府一直对VIE怎么处理没有达成共识。 SPAC的出现或许 ”提供了绕过中国对外投资监管的新渠道。“

苏布拉马尼扬教授认为，中国SPAC的兴起主要是顺应了美国投资者的强大需求。对于希望在中国投资的投资者，与一家具有中国业务前景专业知识的公司合作，将很有吸引力。 他提醒投资者要对SPAC投资的公司进行分析，判断。 ”通过 SPAC上市，是因为他们觉得该行业很热门，而现在中国整体很热门，因此他们想进行IPO来利用这一优势。投资者必须注意不要投资于高估股票。如果这个行业很热，那么这个行业可能会被高估。那些养老基金投资私募是由一支经验丰富的分析师组成的队伍来评估企业的价值，个人投资者使用的工具有限，应当谨慎行事，不能盲目相信SPAC， 避免投资于价格太高的公司。”