分析师“激辩”周期股：近期的回调是结束还是以新一轮行情的开始？

近日，在交易所降温和监管“喊话之下”，狂飙的大宗商品终于“熄火”，多个黑色系品种上演跌停潮，连带着相关个股也连日回调。

对于这番调整，究竟是行情结束还是以新一轮行情的开始？对此，分析师们有不同看法，有人认为，当下是新一轮周期行情的开始，也有人表示，周期已经走到了顶部。

01

正方：当下是新一轮周期行情的开始

开源证券牟一凌旗帜鲜明地表示，当下是新一轮周期行情的开始。银行，保险，建筑将是主攻方向，中上游产能逻辑仍未变化，未来将在商品波动中实现股价上行。

牟一凌认为，大宗商品价格的调控，一定程度上缓解了中下游毛利下行的趋势，考虑到中下游本已良好的订单和收入水平，这为中下游生产、投资活动的恢复提供了更好的环境：

我们此前讨论过，复苏——过热——滞胀——衰退对应了产业链间利润分配的关系，对于大宗商品的调控，一定程度其实是延长了复苏到过热的进程。但投资者也应该认识到，复苏后期中下游企业的增量利润往上分配是必然关系，未来需求逻辑将接替供给逻辑，成为中上游周期股的重要驱动。

牟一凌指出，投资者当下布局的资产不应该逆通胀而行，特别是分子端，建议仍然坚守价值风格，银行、保险、建筑等板块将成为周期行情展开的主攻方向。对于中上游品种钢铁、煤炭、铝和化工品等，牟一凌对其未来仍然乐观，认为属于它们的行情同样远未结束。

中泰证券分析师包赞也继续看多周期，认为上行动能还在，不管是商品还是对应的股票，都继续上行的可能:

从朴素的经验角度来看，对于商品期货来说，不管什么品种，一旦形成上行趋势，很少出现“单峰”状的顶部形态，一般都是双峰或者多峰形式。本轮上行，目前只出现了一峰，很可能继续高位续震荡甚至创历史新高，不会立刻反转。

包赞表示，考虑到对应的股票和商品间具有很强的正相关性，所以认为周期股也不会立刻反转，可能继续上涨。

02

反方：周期已经走到了顶部

国泰君安证券研究所所长黄燕铭上周在一场论坛上，对周期板块表达了悲观的预期：

周期股最近表现非常火，但是我想说周期已经走到了顶部，如果说大家去买产品或者买股票的话，周期不能因为产品价格涨就去配。

对于如何选择投资方向，黄燕铭称，市场近期更倾向于购买一些有基本面、有业绩，但又有不确定性特征的公司股票，包括券商、机械设备、制造业、一部分的生物医药、还有高档消费。

中金公司分析师王汉锋、何璐近日也作出了“周期渐弱，重回成长”的判断，认为商品价格波动加大，周期/价值风格行情可能在阶段性尾声：

一则上游原材料的涨价已经持续了较长时间，而并非今年才开始，涨幅已经较大；二是下游需求并非强劲；第三政策不确定性已开始上升。

中金公司分析师王汉锋、何璐建议后市关注高质量成长风格，逐步调低周期/商品配置。