蒋秀蕾：今年科技行情不同于2015年，成长投资完胜，布局战略新兴行业，看好这几个赛道

“我认为市场在相当长的一段时间里会保持结构性行情的局面，也就是买对赛道比什么都重要。”

“现在和未来，资本市场越来越接受战略新兴行业的高速成长性。而对于传统行业，它表现出来的业绩确定性，估值的溢价方面正在逐步回归到常规水平……今年的市场更多会去选择斜率向上且更陡的新兴行业。”

“首先要定义怎么去选赛道。赛道有很多的衡量指标，要看它的成长性、研发的投入能力以及下游需求的扩张能力、产业赛道走出去的能力。”

“价值投资和成长投资其实是对经济阶段的定位，如果经济的产业赛道处于高速增长期，它表现出来的是以成长性投资为主，成长型投资体现的是对估值的容忍度会非常高，更多的是考虑未来赛道的发展空间，比如新能源和光伏。

对于价值投资者，我认为是产业经济进入稳态阶段，大家去考虑未来业绩的确定成长性，愿意给比较高的估值溢价。”

“我未来的主要布局方向可能是，能够符合中国未来经济发展的、有研发驱动的、能够走得出去的战略新兴行业。从我的角度，我未来的投资是医药、先进制造、科技这几条主要赛道。”

“到底是价值投资战胜，还是成长投资战胜，从目前的情况来看，我认为今年是成长投资完胜。”

“先进制造，就是看它到底有没有自己的硬核，有没有自己的下游的需求的快速扩张，有没有自己的研发驱动。”

“买基金，要么就长期投资，但是如果是说要选一个非常好的时点，我的建议就是大跌大买小跌小买，不跌就不买。”

“基金做波段，除非考虑定投的形式，做波段的时候可能会丧失掉很多机会，如果做基金的组合投资，我认为是可以的。”

近日，融通基金权益投资部总经理蒋秀蕾在一次直播中作出了上述判断和分析。

以下是投资作业本整理的精华内容，分享给大家：

结构化行情继续演绎

主持人：请蒋总复盘今年的市场行情到底发生了什么？它背后的逻辑又是怎样的？

蒋秀蕾：今年前期的市场大家已经有目共睹，就是跌宕起伏。实际上从年初以及近段时间的大幅波动，使很多人在投资上产生迷茫。但是在我们自己看来是一个再正常不过的现象。

总结已经发生的行情为一句话，我认为是结构化行情的继续演绎，同时是流动性保持宽松。但是市场对于过往整个配置的战略格局，实际上已经发生很大的变化。

主持人：您对以后的市场是怎么看？当前存在泡沫吗？之后的市场机会和风险在哪里？

蒋秀蕾：我认为对于A股的投资与任何国家的资本市场投资都是一样的，重要的就是看几个方面的因素。

一个是市场流动性，也就是大家在投资市场里面的钱。这是大家必须要考虑的，如果钱的量不足，很容易会出现15年阶段性、流动性枯竭局面。

第二个需要考虑的是，实体经济的真实反映或者说它的未来预期，这也是现在公募做赛道投资必须看的最重要的一点。

结合这两点，我认为市场在相当长的一段时间里会保持结构性行情的局面，也就是买对赛道比什么都重要，买对赛道就会轻松挣钱，反之同理，这是第一。

市场倾向选择斜率向上且更陡的新兴行业

第二，对于传统行业和新兴行业，大家的认知发生了很大的改变。

传统行业在过往被认为确定性很强，愿意给高估值。新兴行业过去因为业绩确定性不强，所以估值提不上去。但是现在和未来，我认为市场越来越接受战略新兴行业的高速成长性。而对于传统行业，它表现出来的业绩确定性，估值的溢价方面正在逐步回归到常规水平。

不能说传统产业的趋势是往下走的，其实很多传统产业像医药行业，它的产业趋势是一直非常稳定的向往上走的。只不过今年的市场更多会去选择斜率向上走、斜率更陡的新兴行业。

如何去选赛道

主持人：您的投资策略和投资理念是什么？您是怎么考虑基金的？

蒋秀蕾：对于我来说，我认为我自己的核心投资风格是自上而下的选股思路，选取未来高景气度赛道。

首先要定义怎么去选赛道。赛道有很多的衡量指标，要看它的成长性、研发的投入能力以及下游需求的扩张能力、产业赛道走出去的能力。综合这几方面对于投资来说就变得非常明朗。根据自我认知体系做到中长期的坚持，去投这样的战略新兴行业。

主持人：怎么定义您的投资风格，是价值投资还是成长投资？分别如何定义？

蒋秀蕾：我认为价值投资和成长投资其实是对经济阶段的定位，如果经济的产业赛道处于高速增长期，它表现出来的是以成长性投资为主，成长型投资体现的是对估值的容忍度会非常高，更多的是考虑未来赛道的发展空间，比如新能源和光伏。

对于价值投资者，我认为是产业经济进入稳态阶段，大家去考虑未来业绩的确定成长性，愿意给比较高的估值溢价。

结合这两方面的话，还有一个就是趋势投资。对我来说，我认为我自己不是趋势投资的选手，我认为长短趋势都绕不开价值投资和成长投资这两个大风格，它是包含在价值和成长投资风格里面。

我认为价值投资、成长投资最重要的在于给居民带来持续稳定的收益。有一些基金经理是价值派，有的基金经理是成长派，我是两者的结合。

以前我最擅长的是医药赛道，有消费属性，有成长属性，就是所谓的科技属性。如果把这两方面都要兼顾到，实际上我就认为是能够体现出价值投资和成长投资在赛道里面交相呼应的局面。

挑选公司的投资逻辑

主持人：您现在挑选公司时，是怎么样的投资逻辑？

蒋秀蕾：首先肯定是要看赛道。

我自己的投资方法是自上而下的，就是将23个一级子行业做罗列、排序，大概有个对比。

对比就是根据市场的阶段性预期、未来的成长性的展望，包括下游的扩张能见度进行评判，再结合国家的产业政策、扶持的力度，将激励的力度和国家的方针推进速度作为辅助。

经历这样的思考以后，在赛道上就可以做出优先的排序。再在赛道里面去挑选一些更加高成长性的公司，或者说赛道它如果不是高成长性,是稳定性的，则一定要去看什么是最符合稳定性的公司。

具体的标准，比如说以增量经济为主的产业赛道，拿以前的互联网赛道来看，一定要去选有产业爆发力的公司，这些公司具备的特征可能不是当期的龙头公司，而有可能是一些黑科技、新技术带来的新公司，这个时候是可以多做些考虑的。

如果是对于存量经济的赛道，比如消费品行业赛道，这种考量的目标更多的是产业赛道的竞争格局，因为它一旦形成很难逆转，在这种稳定的竞争格局下挑选确定性更强的公司，大多数会表现在头部公司身上，就是我们所说的大白马现象。

布局战略新兴行业，

医药、先进制造、科技赛道

主持人：在投资上， 您可能有哪些布局方向？

蒋秀蕾：我未来的主要布局方向可能是，能够符合中国未来经济发展的、有研发驱动的、能够走得出去的战略新兴行业。

从我的角度，我未来的投资是医药、先进制造、科技这几条主要赛道。

医药细分领域的各自投资逻辑

主持人：医药行业的细分领域非常多，它的投资逻辑是不是也是各不相同？

蒋秀蕾：一是因为药品门类比较多，二是它贯彻了消费品、科技品、周期品这样大类的行业。

每个细分赛道的投资逻辑是完全不同的。举个例子，稳定消费品的中药或者医疗器械的一些消费品，主要看它业绩的成长性。研发对于这些公司、赛道来说，短期很难见到成效，实际上看的是消费品的护城河。

对于科技产业赛道，医药行业里表现非常明显的像创新药、疫苗、 CXO，它更多看研发驱动能力，因为有强大的研发驱动才能保证在未来有更多爆款产品。

对于周期性行业，像原料药，还有一些大宗的维生素，这种价格波动就比较大。主要的驱动因素来自于它的供需关系，供需关系改变带动价格波动。

今年成长投资完胜

主持人：您会重点关注科技的哪些细分赛道？

蒋秀蕾：主要是新能源、光伏以及 TMT里偏硬件的半导体，还有芯片，这些领域都符合一个特点，一个是强调国内的自主可控，有我们自己的核心竞争力、核心的研发优势。

第二，下游需求非常大，而且下游需求是处在一个急剧爆发的阶段，这样是符合今年的市场特点。到底是价值投资战胜，还是成长投资战胜，从目前的情况来看，我认为今年是成长投资完胜。

今年科技行情不同于2015年

主持人：今年的科技行情和2015年一样吗？

蒋秀蕾：我觉得不太一样，因为2015年更多来自于流动性推动的因素。那个时候体现出流动性过于泛滥的局面，主要原因有加杠杆的因素。现在市场和那个时候是完全是不一样的，现在市场A股的整体流动性是可控的，大家现在还是认为流动性属于时松时紧的状态，没有像15年那么宽松。

第二，对战略信息行业的实际定义，我认为15年更多的是提目标、提口号，现在很多的是落到实处。具体表现在，15年在业绩上有很多都无法兑现，今年的战略新兴行业，它的业绩是有明显的高成长性的。

如何判断是否是先进制造

主持人 ：先进制造这块，您是怎么看的？因为这个词其实很大，您会重点关注哪些领域呢？

蒋秀蕾：新能源、光伏肯定属于先进制造，因为它一个是走得出去，第二个它有它自己的核心竞争力，第三个它下游的需求是在急剧的放大。还有一块的话就是特殊一点的，在中游这一块，我们中国也有一些先进制造，像一些关键零部件的赛道方面，这也是我们的一个核心竞争力。

先进制造，就是看它到底有没有自己的硬核，有没有自己的下游的需求的快速扩张，有没有自己的研发驱动。

买基金时点：

大跌大买小跌小买，不跌就不买

主持人：市场环境比较令人纠结的情况下，这个时点适合买基金吗？

蒋秀蕾：先要定义下基金投资的久期，就是时间到底有多长，如果看10年，我肯定毫不犹豫跟大家说，现在任何时候买都ok的，因为这是基于对未来中国经济的一个定位，看好未来中国经济10年的一个发展，但是如果基于短期，比如说一年或者半年的时间，甚至于更短一个季度的时间，我觉得这个中间肯定是有波动的。

对我自己平时身边朋友买基金，我更多地劝告，要么就长期投资，但是如果是说要选一个非常好的时点，我的建议就是大跌大买小跌小买，不跌就不买。

基金做波段大可不必

可以考虑定投或组合投资

主持人：有些小伙伴喜欢把基金用来做波段，您怎么看？

蒋秀蕾：基金做波段，除非考虑定投的形式。此外，做波段没有太大的意义，因为基金的流动性不如股票，不是说你买卖了以后马上就可以现钱到你的账上，它是一定要经过一段时间的申购赎回，有一定的时间周期的。

从这点看，可能做波段的时候就会丧失掉很多机会。

比如说你买了之后过两天，它反映出基金的真实净值，而这2天，市场就会涨了很多，或者说卖的时候卖对了，但是过2天钱到账后，市场就马上开始反弹了，或者已经反弹了一段时间了，那时再买进去，可能中间的时间就没办法做任何的操作了。

所以我觉得对于基金做波段，大可不必，如果做基金的组合投资，比如大家可能看好某几个赛道，如新能源、光伏、医药赛道，就在几个赛道里面去选一个认可的基金经理。选择对赛道有深刻认知，在赛道里面长期耕耘，且长期业绩有说服力的基金经理进行一个组合投资，我认为是可以的。

市场有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议。