600亿"顶流"董承非离任震动基金圈！为什么他是价值派“定海神针”？

2013年下半年，在国外留学的董承非被急召回国，接棒兴全基金的一代明星投资总监王晓明。

这个做法在当时明星扎堆、氛围宽松的兴全投研团队显得颇为唐突。

彼时业界认为，兴全内部资历超过董承非、乃至能和王晓明平起平坐的人还有不少。但最后的选择却是董承非。

几个月后，王晓明卸任奔私，董承非出任兴全的基金管理部投资总监。一年半后，董承非出任副总经理兼投资总监，彻底接过兴全基金的投研大旗，成为兴全投研的一代核心人物。

多年后，选择的原因揭晓。其时的管理层认为，兴全基金的投研文化，需要血液里有兴全基因的人来传承，而董承非就是那个人。

10月19日，这个血液里流淌着兴全基因的人公告“离任”基金经理。业界普遍预期，后续继续任职兴全管理岗位一段时间后，董承非可能逐渐淡出公司。

“（我将）暂时告别基金管理工作，将更多时间用于沉淀和成长，尝试在投资上做出一些新的探索。”董承非在最新的致投资者的信中如是“暗示”。

而兴全基金的新一代也将“接棒”董承非。

董承非离任后，谢治宇、董理被增聘为兴全趋势基金经理，与原基金经理童兰共同管理；兴全新视野基金将由乔迁接任管理。

这是兴全目前可以排出的最豪华投研阵容。

接棒的谢治宇同时还兼任着兴全的基金管理部投资总监，这是董承非当年任职过的职位、或许，兴全下一任投资核心，也会在同样有着兴全基因的人中产生。

但对董承非而言，十四年半的公募基金经理生涯暂时结束了，辉煌和梦想留在了时光里。就像那句古诗说的：

千古江山，英雄无觅孙仲谋处。舞榭歌台，风流总被雨打风吹去。

01

初代兴全投资明星“全体谢幕”

2021年10月19日下午，兴全基金公告，董承非离任他管理的全部公募基金的基金经理。

董承非离任后，兴全趋势基金将增聘谢治宇和董理接任基金经理，与原基金经理童兰共同管理；兴全新视野基金将由乔迁接任管理。

兴证全球基金还回应称，董承非离任系因个人原因，公司尊重董承非的决定，并真诚感谢其在基金投资管理中创造的丰厚价值和杰出贡献。

董承非离任后，兴全基金的初代王牌投研阵容已全体“谢幕”离开。

这包括第一代总经理杨东、早期的副总经理杜昌勇、副总经理王晓明、研究总监傅鹏博、以及董承非等人。

02

毕业后即加盟兴全

董承非的投资方法大致是在兴全基金养成的，说他血液里流淌着兴全的基因，也不为过。

2003年9月，董承非由上海交通大学数学系毕业，加盟兴证全球基金的前身兴业基金。

在当时，数学背景的基金投研人员并不是太多，董承非的加盟一定程度上丰富了兴全基金的学历背景构成。

彼时，这家由前兴业证券投研主力发起的基金公司刚刚成立，但已展现了自己的独特风格。

其一、公司运营风格俭朴、办公室没有选址在寸土寸金的陆家嘴，而是独辟蹊径在浦东一个商业百货大楼的旁边，大大节省租金成本；

其二、基金公司很早提出了稳健、长期的投资风格，这个风格特征一直延续至今。

独居一隅、稳健长期，兴全基金一开始就走的是非“寻常路”，董承非就是在这口独特的“锅”里慢慢“熬”成了大基金经理。

03

逆向价值风格养成

早年的公募基金的研究对于研究员“出身”并不看重，尤其是兴全这样投研当年非常精简的团队里。

数学背景的董承非，很快成为了正式的行业研究员，他最早覆盖的是食品饮料和通信电子，其后逐步增大覆盖范围。

但董承非更喜欢金融，点数董承非早期的投资，招商银行是他矢志不渝的重仓股之一。

他很早就认为，银行板块不是同涨同跌的，银行板块内部会明显分化，而招行会是其中的领头羊，这个观点在十多年后被充分验证。

董承非本人的投资风格则更加偏向价值。

他自己也曾说过，别人看股票是从涨幅榜开始看的，他研究股票是从跌幅榜开始研究的。

从被抛弃者中找机会，正是典型的价值风格。

04

艰难与调整

有位投资大佬说，中国股市的机会总体来说是偏成长的。

这句话也可以翻译成，价值风格的基金，每隔几年都要有一段“难熬”的日子要过。

董承非的事业成长过程亦是如此。

你从公开信息看到的是他一帆风顺的从业经历，从研究部行业研究员、基金经理助理、基金经理、基金管理部投资副总监、基金管理部投资总监直至分管公募投资业务的副总经理。

但观察他的基金业绩排名，还可以读出业绩起伏和市场风格的冷暖春秋。

以他目前管理时间最长的兴全趋势为例（见下图），基金业绩排名在2014、2017年排在同类最前的约十分之一分位，而在2016、2018年则在中位数以后，2015、2019、2020年则在前二分之一的良好位置。

数据来源天天基金网

近年来，董承非的持仓个股里也出现了一些长线的中小市值牛股，这可以视为其的投资方法的进展和提升。

以兴全趋势历史重仓组合看，就有欧派家居、妙可蓝多等中小市值的公司长期持有。这些长线成长股，也逐渐补强了他基金的业绩。

总体来看，董承非的基金经历了多轮牛熊转换，业绩依然了得。他的代表产品兴全趋势基金管理近8年，自其2013年10月28日管理以来任职回报超过324%，年化收益率超过22%。

05

投资妙句

或许是在公募行业历久弥新，董承非近年进入一个相对潇洒自如的状态。他的几次内部路演也是佳句迭出。比如下面这些：

“我对股票市场历史的研究非常感兴趣，对1929年、黄金年代、70年代、90年代、2000年都找过资料仔细研究过，研究完以后我的感觉是市场真的很聪明，也对市场更加有一种敬畏之心。”

“其实权益产品最怕的一个心态就是好消息来的时候想赚钱冲进去，负面消息来的时候又很紧张想杀出来。”

“从较长的时间维度来看这场疫情对资本市场不会有很大的影响，市场很聪明，相信它会自我修复。”

“在高波动的市场中，多看少动，可能是次优的选择，但也是唯一可行的选择。”

年内，在一个大学的课堂上，董承非也以《如何从各种类型的错误中学习》为主题，分享了从业多年以来在投资市场中所见、所闻及实践的亲身经历，整理了10个从初级研究员到基金经理的常见错误。

研究分析常犯错误一：重财务建模，轻定性分析；

研究分析常犯错误二：线性静态思维方式，简单外推；

研究分析常犯错误三：注重需求分析，忽略供给分析；

研究分析常犯错误四：将短期景气长期化；

价值投资常见错误一：捡“烟屁股”是否行得通？

价值投资常见错误二：将价值投资等同于低估值投资；

价值投资常见错误三：投资于商业模式有缺陷的公司；

价值投资常见错误四：投资于护城河脆弱的公司；

价值投资常见错误五：投资治理结构有瑕疵的公司

价值投资常见错误六：投资于安全边际不足的公司

这些内容回头看来，也是颇有价值的。

06

接棒者谁？

董承非离任基金经理职位后，其所管理的兴全趋势基金，将增聘谢治宇和董理接任基金经理；兴全新视野基金将由乔迁接任管理。

谢治宇、董理、乔迁均有超过10年的投研从业经历，也是目前兴全长期业绩最佳的基金经理。

而且，谢治宇和乔迁都曾和董承非“并肩作战”，从投资风格上说，不会有根本性的改变。

其中，谢治宇目前担任公司总经理助理、基金管理部投资总监。后者的职位就是当年董承非任职过的岗位。

银河证券统计数据显示，截至2021年6月30日，其管理的代表产品兴全合润基金，在管理的8年多时间里实现了年化28.92%的回报。

董理目前担任公司研究副总监，与董承非搭档管理公司研究部工作，长期管理兴全轻资产基金。

乔迁则是董承非的老搭档了，在2017年7月至2020年7月三年间，曾与董承非先生一起管理兴全趋势基金。自2018年7月10日起独立管理兴全商业模式优选基金，银河证券统计数据显示，截至2021年6月30日，其管理该产品近3年的时间里年化回报达37.88%。

附：临别赠言

在告别公募基金经理的档口，董承非亦给投资者写了封信，阐述自己的想法（见下图）。

文末提到，投资即是修行，需要持续精进。

看来，董承非终究还是会在A股市场出现的，或许是另一个更好的时刻，另一个角色。