CBA股价大跌之后，加息预期下银行板块还值得期待吗？

Commonwealbank季度营收不如预期，股价大回调

实际上，除了联邦银行以外，咱们澳洲的四大银行昨天都是下跌的，只是联邦银行跌的最狠。CBA在昨天公布了新一期的财报，结果是过去的一个季度，CBA实现了现金利润22亿，同比增长20%，但考虑到去年同期澳大利亚处于疫情的打击之下，所以这并不算非常好的表现。更有参考意义的是CBA的利润相比今年上半年，是下跌9%，根据CBA自己的说法是，本季度的净息差相当低。

什么是息差呢，就是银行贷款给企业收取的利息费用与支付给存款人的利息费用的差值。在上个季度末的时候，净息差大概是2.03%，虽然CBA自身没有公布当下的净息差到底是多少，但分析机构的共识是现在已经缩小到了2%以下，花旗银行甚至认为已经低到了1.9%。这0.1,0.2个百分点的差距看起来很小，但对于每天在处理着天量资金的银行来说，那就是巨大的差距了。这一点其实在之前已经公布了的西太平洋银行的财报就已经有预警了，利润边际的收窄是整个行业都面临着的问题。

而CBA的问题是，作为澳洲银行业的龙头，实际上他是长期享受着高于同行的估值的。CBA十二个月远期市盈率大致是22倍，而其他三大行的市盈率却只有14-16倍，这样看CBA相较行业平均水平有着30%的溢价。问题是未来的CBA的增长真的能远超同行30%吗？大家主要业务都是赚利息的，都是吃经济周期的红利的，虽然CBA确实具备相对优势，但30%的溢价确实相对较高，因此本次下跌也就来得更狠。

但其实乐观的去看待这次的财报的结果的话，也会发现一些不错的亮点。CBA在房贷的贷款量上增加了101亿，比大多数的竞争对手都要有更强的增长，在此前这并不是联邦银行的业务强项。另外在商业贷款方面则是保持了此前的在市场里的优势地位，贷款额增加了31亿。这些增量其实非常的关键，净息差会随着市场环境的改变而改变，但是贷款量则会随着后续融资成本的上涨而逐渐减少，因此这一季度的增量在未来也能为CBA锁定一部分的市场份额，或者说是收益。再加上CBA在金融科技方面的领先地位，以及他们那个普及率和导流能力都极强的应用软件common bank，都使得CBA在未来很长一段时间内都会是澳洲银行板块的一个优秀标的。

加息对于金融行业的影响

加息对于金融行业的影响实际上非常复杂，由于影响银行股走势的影响因素有很多，而这里面的因素又会因为加息导致的不同的经济基本面而有所不同，就像一个变量很多的复杂公示，很难直接给出一个简单直接的答案。但是目前可以有一个笼统的概念，在当前的经济基本面变动不大的情况下，本次的加息大概率会对银行板块有利好支撑。

在加息的情况下，银行首先是会提高借款利率的，但同样的，也会提高存款利率来吸引存款。而加息进程是否利好银行，看的就是存款利率的增长与贷款利率的增长中的差值，也就是所谓的利差。像我们刚刚说到的，目前利差已经到了相对低位了，再低银行不挣钱了，所以大概率贷款利率上调的速度是要快于存款利率上调的速度的，近期就能看到，几大商业银行已经有过几次的上调了。

刚刚提到的CBA在上个季度的贷款量大增，还有像之前的Westpac，在以低于市场均值的利率水平吸引大量贷款，其实也是这些银行赶在融资成本上来以前，尽量吸引多的客户，好去发放更多的贷款。后续加息进程中在利差缩小的空间已经较小了，那那些已经发放的贷款中没有锚定利率，就是没有用固定利息的那部分贷款，利率将会抬升，那么银行的利息收入将会增加，因此总体来说是能起到一定的支撑的。但风险就是包括通胀，国债收益率在内的诸多影响因素，也会影响银行板块的表现，这里就不展开说了。简单总结就是：粗略来看是利好的可能性大，但影响因素多，不确定性较高。

其实我们考虑银行板块的表现的时候，更加不能忽略他的价值属性。在经济处于上行周期的时候，社会经济活动活跃，景气度高，资金不断流转，这种情况下银行股一般都会有不错的表现。而本就依赖输入性经济的澳大利亚的许多行业在2022年都可以有不错的期待，如果能达到许多分析师此前预计的那样，达到年化5%左右的经济增速，那么银行板块也能继续保持强势。

而且现在的央行已经学聪明了，不太会出现政策的突然掉头，会努力让经济增速保持在一个稳定的区间之中。虽然当下的经济增速受到通胀，供需失衡等问题而导致正在放缓，但我们也不必太悲观，澳洲的银行板块已经增长了非常多，并且估值水平在世界范围内都是比较高的，像摩根大通，市盈率也就10出头，宇宙行工商银行，市盈率连4都不到。虽然不只能直接这样横向比较，但澳洲的银行股的回调也是在情理之中的。

图形分析 

自去年十一月以后，美国标普500就再也没有出现过10%的回调，即使最近的一次加息预期所带来的回调幅度也不过6%，一直稳定运行在上升通道之中。在美联储宣布了不出市场意外的加息进程以及咬定通胀只是暂时的论调后，美股大盘继续昂扬向上。除非美联储加速taper甚至提交加息，否则后续有机会维持在通道的中线上半部分继续上行。

根据当前的taper进程判断，市场对加息开始作出反应的时间可能是2022年第一季度末，第二季度期间，届时美联储将需要对加息的时间与进程作出决策。在此前，依然能跟随通道逢低做多，另外在关键的经济数据公布前以及美联储会议前做好预期管理和风险管控。

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