陆彬：不少公司4月底已到长期低点，现在不投资未来2年或更被动

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核心观点：

1、现在整个市场的风险补偿和风险溢价都非常高。从大环境来看，当前市场无论是估值还是企业的长期价值都会比年初更有吸引力。不管是自上而下的风险溢价还是很多公司和产业在一两年维度的投资机会，都比年初的时候更好。

2、市场环境到今年后面应该会比较友好，同时后面的主线可能是优质成长。

3、现在市场的上行风险大于下行风险，同时投资机会多于投资风险，我们可能会长期保持比较高的仓位。

4、具体到行业上，核心资产领域里面我们关注新能源、互联网、医药、消费和军工；PEG生产方面关注高端装备、新材料和TMT里具有张力或者是比较大隐含回报率的投资机会；同时们也会关注周期和价值股，并做好风格的对冲和风险的应对。

5、我现在焦虑的地方在于，我现在看到了很多投资机会，但可能要跟时间赛跑，更担心市场出现快速反弹，它们的价值在短时间里面可能会被别人发现和反映。

6、纯粹从我投资角度来说，现在是一个好时候，如果现在不去做投资，之后一两年可能会比较被动。

7、现在市场是一个贝塔的机会，大的环境是大机会，很多公司和行业未来一两年的隐含回报可能会比较高。

5月16日，汇丰晋信投资总监陆彬在一场直播中分析了当前市场的投资机会和风险类别，作出了上述判断和分享。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

长期看，当前市场估值极具吸引力

我的经验是，当大家能够清晰得出影响市场的一些逻辑原因时，往往这些影响也进入了中后期。

现在阶段，我的总结是，过去四五个月最大的两个影响（海外和国内）都带来了大家对于当季和长期的担忧。但是，整个市场的估值水平变化也非常快速地反映了这些短期冲击。

所以从长期角度来说，当前市场的估值水平非常具有吸引力，同时大家不应因短期影响去极度悲观地线性外推对于长期的影响。

今年后续市场会更友好，

主线是优质成长

问：请彬总对今年的操作进行总结。

陆彬：今年年初我们的观点非常明确，今年的市场会比2021年更加友好。

在叠加俄乌冲突和上海疫情两件事的极限冲击后，现在整个市场的风险补偿和风险溢价都非常高。

所以从大环境来看，当前市场无论是估值还是企业的长期价值都会比年初更有吸引力。

目前，我们可能会从价值回归切换到优质成长上，节奏上可能再晚个1到2个月效果会更好，这是我们对于今年的判断。

所以我们对今年全年市场的判断并没有改变。

今年市场才过了不到5个月，后面还有7个月，不管是自上而下的风险溢价还是很多公司和产业在一两年维度的投资机会，都比年初的时候更好。

所以我们认为整个市场环境到今年后面应该会比较友好，同时后面的主线可能是优质成长。在优质成长里面我们主要会关注核心资产和PEG成长等行业和公司。

不少公司在4月底见到了长期低点

问：当前A股围绕着3000点展开了拉锯战，您觉得这一轮调整是否已经接近尾声？现在市场是否达到了底部？

陆彬：现在的市场处于一个非常有吸引力的位置，置信度还是比较高的。

底部（最低点）是市场的一个结果，它不是由个人的判断来决定，而是市场合力的结果。

但是有几点是非常明确的。

首先，不管我们如何与历史估值和底部特征去比较，现在都是非常接近的。

最重要也让我们最踏实的一点，一些中观行业自下而上的很多公司，从单季度的角度可能还有一定不确定性，但由于公司市值反映的是未来一两年经营的情况，我们认为不少公司在4月底的时候已经见到了比较长期的低点。

那么大家非常悲观时往往会做些极限的推演：如果海外的a事件发生了，市场会怎么样？如果国内 b事件发生了，尤其是涉及到非常大的逻辑、国际政治和国内原因，那么可能市场还会有一定的冲击，但是我认为这些事件的发生的概率都是非常小的。

长期保持较高仓位

问：投资者应该如何控制风险？

陆彬：现在市场的上行风险大于下行风险，同时投资机会多于投资风险。大家问的应该是怎么控制下行风险，这块就要落地到我们对于市场的判断。

首先，根据当前的风险补偿、风险溢价和行业机会，我们可能会长期保持比较高的仓位（因为如果当前更多关注下行风险的话整个组合面临的风险也非常大）

从结构上也会去预判包括大家担忧的海外风险，如果这些极端事件发生后，我们用哪些行业和个股组合来对冲这些风险。

四大投资方向

问：如果您之后进行持仓结构的调整，您后续比较看好的投资机会有哪些？会规避哪些？

陆彬：年初的时候我们认为今年的主线是价值回归和优质成长，在过去的二三月份已经部分往优质成长那边进行了调整，因为我们看到不少公司的估值越来越有吸引力。

一般来说，我把市场分为4个方向。在核心资产里面我们可能会优选新能源、军工、医药、互联网来做投资。这些行业和公司现在的估值已经非常合理，未来2-3年的隐含回报率来自业绩的稳健增长。

现在的核心资产可能和过去一两年有很大的不同。过去一两年估值相对偏高，而现在估值已经非常有吸引力，同时这些公司的竞争力和业绩增长又非常明确。

第二类行业是PEG。我们一直跟大家讲PEG的成长，尤其是在3、4月份下跌以后这些公司的吸引力非常高。

我们现在已经自下而上地找到一批PEG公司，未来一两年的复合回报率可能会非常高，随着业绩的上行从双杀迎来估值的双击。

还有一类是价值，包括金融和地产。现在不管是银行还是地产，这些大盘价值股的估值都在历史极值的附近。

当前整个券商股的估值是在历史最低的，（未来）ROE可能会随着市场环境的变化而有明显的变化，这是我们对于价值股的判断。

大盘价值这个领域里面有很多股票估值非常便宜，同时一些公司有一定的周期性。

最后还有周期股。典型的行业包括水泥、重汽等强周期的，还有化工、石化等。现在这些周期行业的估值水平（包括一些龙头公司）也是在历史上非常低的位置，同时后面可能会有一些地产和基建等方面的政策变化。

所以总结下来，市场机会其实是很多的。

至于哪些行业可能会有风险，那就是过去半年股价领先、基本面在提前反映未来的行业。这些行业我可能会相对来说比较回避。

看到很多投资机会，

更担心市场快速反弹

问：您对现在市场的状况是否有焦虑，或者有其他更关注的一些事情？

陆彬：我现在是非常焦虑的，但是我焦虑的地方可能跟大家很不一样。

大家可能焦虑：市场会不会接着跌，基金还会不会跌？我现在焦虑的地方在于，我看到了很多投资机会，但可能要跟时间赛跑。

我们已经筛选出了很多投资机会，我们认为它们的隐含回报率都是比较高的。但是市场都是聪明的，机构投资比例也越来越高，这些公司可能会被其他投资者快速发现，它的估值和股价会快速反映这些公司的变化。

所以我更多担心的是市场出现快速的反弹，或者说我们现在看好的这些需要持续验证的投资机会，它们的价值在短时间里面可能会被别人发现和反映。

现在大家都选择了躺平，这时更要花时间在这么多机会里面找到确定性比较高、隐含回报率比较高的投资机会。

现在，我们对个股未来一两年的隐含回报率的要求是百分之三位数。现在我们需要把这一批公司尽量地找出来，在提高置信度和确定性的同时走在别人的前面。

现在如果不投资，

未来2年或更被动

问：对于投资者来说，在这个市场下是否适合去买基金？

陆彬：纯粹从我投资角度来说，现在是一个好时候，如果现在不去做投资，之后一两年可能会比较被动。

正如春播秋收一样，在现在这样的估值水平和投资机会偏多的市场环境下，如果大家还很担心风险或波动的话，未来一两年可能会错失隐含的回报率，也就是所谓的上行的风险。

我们认为现在市场是一个贝塔的机会，大的环境是大机会，很多公司和行业未来一两年的隐含回报可能会比较高。这是我的判断，只是说我们看到了非常多的投资机会，很多行业现在的估值也很低，所以现在来投资是一个好时候。

港股市场风险溢价和风险补偿也很高

刚才讲的很多是A股市场，其实港股市场里面的也有很多富有吸引力的投资机会。

大家已经看到，港股市场（受到）的冲击会更大，而且持续时间已经更长，它是从去年一季度的时候开始有猛烈的冲击。

很多港股市场的风险溢价和风险补偿很高，某些行业比如说平台经济和互联网在当前估值水平上也有一些明显的变化。

市场机会总结

总结一下对于市场的观点。

我们认为当前市场的机会是远多于风险的，不管是从自上而下的风险溢价、整个市场和各个行业的估值水平，还是很多公司一两年预判的隐含回报率来看都是如此。

具体到行业上，核心资产领域里面我们关注新能源、互联网、医药、消费和军工；PEG生产方面关注高端装备、新材料和TMT里具有张力或者是比较大隐含回报率的投资机会；同时我们也会关注周期和价值股，并做好风格的对冲和风险的应对。这是大体上我们对于市场的观点。

总结下来，市场现在是上行风险大于下行风险，大家要更多地去关注机会来做投资。

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