日经记者看比亚迪能否挑战特斯拉？（组图）

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中国纯电动汽车（EV）厂商比亚迪（BYD）1月31日将通过纯电动乘用车登陆日本市场。该公司2022年的纯电动乘用车销量仅在中国市场就达到91万辆，增至上年2.8倍，逼近美国特斯拉的131万辆。比亚迪2021年进驻挪威，2022年进驻澳大利亚和南美。现在又开始拓展日本市场，其全球化的速度不容小觑。

比亚迪的SUV“ATTO3”的价格仅为440万日元（约合人民币22.46万元），与级别接近的日产“Ariya”等相比便宜约100万日元。据称比亚迪将在2025年底之前在日本开设超过100家店铺。

比亚迪2024年将在泰国启用投资约180亿泰铢的首家海外工厂。年产量规模为15万辆。这只是开端，全面拓展海外市场必须建立更多的生产基地。比亚迪是否拥有推进大规模设备投资所需的资金呢?

以在全球化方面领跑的特斯拉为例，到2021财年（截至2021年12月）的5年的投资额仅设备投资就达到约176亿美元（QUICK FactSet），达到同一期间的比亚迪（汽车业务）的约2倍。比亚迪还计划扩大特斯拉基本上并不拥有的专卖店，在财务层面处于融资能力发挥重要作用的局面。

首先受到关注的是比亚迪最近约5年飞跃式提升的现金创造能力。包括纯电动汽车和插电式混合动力车（PHV）在内的新能源汽车（NEV）销量2022年合计达到186万3494辆，增至上年的3.1倍。除了中国政府的购车补贴成为东风外，比亚迪确保产量能跟上需求也发挥了重要作用。驻香港的日资证券分析师表示，“自主生产主要零部件的垂直整合的优势得到发挥”。

在东京汽车沙龙上展出纯电动汽车的比亚迪的展区（1月13日，千叶市）

比亚迪原本作为生产手机电池的企业而创建，车载电池的技术实力受到好评，还向丰田的纯电动汽车供货。旗下还拥有开展半导体业务的子公司，尤其是在新冠疫情下，在交货期和成本方面具有优势。

2022年1～9月比亚迪的营业现金流（CF）达到910亿3600万元，增至上年同期的2.9倍。大和证券资本市场香港公司的Kelvin Lau预测称，“由于（投放高档车等带来的）平均销售价格的上升和市场份额扩大，2023年的NEV营业收入将同比增长63％”。

不仅是营业现金流的增长空间，比亚迪利用负债的空间也很巨大。这是因为该公司此前使净负债权益比“保持在尽可能低的水平”，主要通过股票增发进行融资。此前徘徊在1倍左右的净负债权益比目前终于变为负值，截至2022年9月底拥有188亿7900万元的净现金额。

以净负债权益比为基础估算融资能力发现，比亚迪的营业现金流出现激增之前的净负债权益比（按年度末计算）最高达到1.3倍。如果允许达到这一水平，可将有息负债增加约1600亿元。如果以2020年进行大规模增资前的特斯拉作为参考、把净负债权益比提高至2倍，甚至可筹集约2400亿元。比亚迪的投资能力充足。

目前的消极因素是中国政府的补贴已在2022年结束。再加上经济衰退隐忧，现金创造能力有可能被削弱。从纯电动汽车来看，德国大众等巨头相继涉足，利润有可能因价格竞争而减少。美国著名投资者沃伦·巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司降低了对比亚迪的持股比率。

在纯电动汽车行业，比亚迪一直在战略上确保与英国壳牌石油公司的充电基础设施合作等未来有潜力的盈利来源。伊藤忠总研的高级主任研究员深尾三四郎指出，“作为不局限于汽车生产的能源解决方案企业，（比亚迪）在欧美正在得到认可”。

特斯拉也在投资发电设备和把蓄电池连接起来的网络等。在争夺纯电动汽车的新一代市场领导者宝座的背景下，比亚迪打破保守的财务纪律的框架、开展进攻型投资的时机或许正在临近。

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